《DJ在線》電機機械股王換人當，亞德客力壓群雄

MoneyDJ新聞 2019-11-14 09:34:04 記者 鄭盈芷 報導

工具機業無薪假消息頻傳，反觀亞德客-KY(1590)市值卻在11月超車上銀(2049)，電機機械股后與股王位置對調。亞德客-KY近3月營收已回到年增表現，明年在市占率提升，以及5G加速成長，明年營收成長目標挑戰1成，營運重返成長軌道，上銀則因工具機營收比重不低，目前還在去槓桿階段，預計明年Q1後才有機會重拾動能。

亞德客-KY營運止跌回升，明年拚增1成

亞德客-KY為大中華氣動元件龍頭，在大陸市占率僅次於日廠SMC，受貿易戰拖累，今年整體自動化產業需求初估衰退2成以上，不過亞德客-KY透過搶佔大陸二、三線小廠市佔率，以及持續拓展新產品與新客戶，營運相對抗跌，下半年營收回穩，8~10月營收都繳出年增逾5%的成績，法人估算，亞德客-KY Q4營收仍有機會與Q3相當，明年營收年增幅則看1成。

上銀Q4營收恐續降，復甦還要再等等

上銀則是國內第一大、全球二大的傳動元件廠，上銀近年積極開拓新市場與新客戶，不過據法人估算，目前工具機仍佔上銀比重逾3成，而受前兩年產業需求過熱、供不應求影響，上銀去年祭出長單策略，不過隨著去年上半年景氣反轉，加以貿易戰持續延燒，在長單陸續結束，上銀Q3起營收出現大幅度的滑落，法人預期，上銀Q4營收恐較Q3續降。

為何上銀與亞德客-KY營運不同調呢?



從產業結構來看，上銀與亞德客-KY都是數一數二的大廠，不過亞德客-KY所處的氣動元件產業「大者恆大」的特性又更為明顯，前三大廠SMC、亞德客-KY與Festo就吃下近7成市占，產業人士指出，氣動元件從接單到出貨只有短短一周的時間，規格又多達數十萬種，小廠很難拚得過大廠；反觀傳動元件產業雖然也是大廠較為吃香，但規格畢竟只有上百種，還是有許多小廠存在，而且前兩年景氣大好，業者紛紛擴產，更有許多新進的競爭者，傳動元件產業的調整還需要一段時間。



另外，法人認為，亞德客-KY產業應用也較為吃香，亞德客-KY營收有近3成來自電子設備，汽車與機床設備合計僅1成，隨著5G需求加速，預期明年在5G手機大幅成長帶動，相關零組件都將改朝換代，也將帶動設備汰換，有助於亞德客-KY提升電子業營收。

上銀營收則與工具機產業高度相關，由於台灣與大陸工具機終端應用多以汽車產業為主，工具機業營運仍在谷底，法人觀察，上銀目前營運才剛走向谷底，還沒進入爬坡階段。

不過上銀旗下的大銀微系統(4576)的營收有5成來自半導體與自動化設備，工具機僅佔個位數，大銀微系統10月營收月增逾2成，Q4營收也有望較Q3回升，近期營運相對抗跌。

自動化業者復甦不同調，產業應用是重點

展望明年自動化產業，有鑑於今年基期已低，業者普遍認為明年需求將較今年改善，不過個別業者復甦狀況不一定同調，產業應用比重會是關注重點。

上銀指出，此波經銷商庫存高峰落在2017年11月，今年庫存一定較去年下降，而今年下半年又較上半年更低，只是經銷商目前仍採取低水位策略；工具機業者則指出，手邊的庫存預估去化到明年Q2就差不多了，後續會視情況回補，而明年市況預計年後會較明朗。

除了工具機業需求，市場也關注東南亞供應鏈轉移需求何時顯現，上銀認為，明年下半年較有機會；而亞德客-KY由於在兩岸都有設廠，且全球化布局相對完整，若客戶因應供應鏈的平衡而往海外設廠，亞德客-KY也有機會吃到相關商機。