國喬ABS利差有撐，油價漲、持續關注SM後市

MoneyDJ新聞 2020-01-06 11:35:40 記者 鄭盈芷 報導

中東緊張情勢升溫牽動油價上揚，塑化族群近日出現反彈，其中SM族群資優生國喬(1312)受SM利差不佳，2019年Q4營運仍有壓，不過近期受上游原料苯、乙烯反彈，SM出現小漲行情，至於後市表現上，法人認為，SM目前庫存仍維持健康，而農曆年前廠商普遍較保守，回補庫存相對謹慎，市場也持續觀察中國SM新增產能何時開出；從基本面來看，國喬ABS利差相對較佳，而轉投資鎮江奇美2020年獲利貢獻可望優於2019年，SM則還有待產業秩序重新建立。國喬2019年Q3底每股淨值逾26元，PB值約0.7~0.8倍，市場也持續關注國喬2020年的股利政策。

國喬2019年產銷量仍穩，不過受貿易戰打擊塑化產業信心，加上市場擔憂大陸未來2~3年將開出大量SM產能，2019年SM行情相對弱勢，而國喬受SM利差惡化，2019年Q3 EPS 0.53元，較Q2的0.78元下滑，而因2019年Q4 SM報價較Q3下滑，法人預料，2019年Q4 SM現貨利差恐僅在損平邊緣，對國喬Q4營運看法仍謹慎，相對國喬2019年獲利也將較2018年不佳。

SM通常與油價連動性高，近期中東緊張情勢升溫，西德州原油價格急速升破60美元/每桶，而在年後補庫存與苯、乙烯行情反彈帶動，2019年12月SM報價也出現小漲，法人認為，可持續觀察農曆年後庫存回補需求，而國喬農曆年後將有一條SM產線歲修，同時通常Q2東北亞也會有較多SM廠排定歲修，若油價持續堅挺，將有助於支撐塑化報價回升。

國喬目前SM利差仍較不理想，不過與同業相較，國喬生產效益與工繳費用較具競爭力；SM約佔國喬合併營收4成多，為公司最大一塊的營收來源，ABS、PS則佔近3成，ABS屬於寡佔市場，市場供需穩定，利差也相對持穩，而國喬還有持股鎮江奇美30.4%，主要供應大陸內需市場，鎮江奇美2019年前3季認列利益已接近9億元，法人認為，全年有機會突破2018年的10億元。

展望2020年，由於市場預估未來兩年全球SM新增產能將超過600萬噸，估算2020年有可能增加逾200萬噸，進而擔憂短期SM新增產能干擾市況，同時法人對於SM後市也仍較為保守，不過國喬ABS則可看正面，法人也預期，2020年鎮江奇美的獲利貢獻會較2019年持續成長。

國喬近年積極投資海外，而間接投資的漳州奇美也已於2019年動工，不過公司2019年因投資海外廠而不配發股利，引發市場討論，市場也持續關注國喬2020年的股利政策。

國喬2019年前11月合併營收為188.44億元，年減17%，主要係受報價下滑影響；2019年前3季EPS為1.95元，較2018年同期的3.0元衰退；2019年Q3底的每股淨值為26.16元，PB值約在0.7~0.8，而國喬過去PB值歷史區間通常落在0.7~1.4倍。