《DJ在線》中東局勢牽動油價，塑化股現轉機

MoneyDJ新聞 2020-01-08 10:05:05 記者 鄭盈芷 報導

中東緊張情勢牽動油價近期急漲，更有國外政治風險顧問公司喊油價將上看95美元，國內分析師則認為，考量地緣政治不確定因素，加上美國頁岩油結構性調整與OPEC減產，今年西德州原油均價估略高於去年，Q1油價估可穩在55~65美元，而若油價回升，油品佔營收逾6成的台塑化(6505)將具低價庫存利益，台塑(1301)在產品組合與轉投資效益方面則最具競爭力，整體而言，油價上揚對台塑四寶最為有利，而PVC族群則較具轉嫁能力，也可留意華夏(1305)。

地緣政治、減產持續，油價底部具支撐

2019年西德州原油均價為57美元/公噸，較2018年的65美元/公噸滑落，有鑑於原油需求放緩、整體供給仍舊過剩，多數研究機構對於2020年油價看法保守，甚至預期今年均價還會較去年小跌。

不過在美、伊緊張情勢升溫下，近期油價出現急漲，推升西德州原油突破60美元關卡，國內分析師認為，考量地緣政治不確定性、美國頁岩油結構性調整、OPEC持續減產，以及沙國Aramco上市預計將讓油價保持平穩，上修今年原油均價預估至58~60美元/公噸。

分析師指出，對於油價看法不用太過興奮，原油需求成長溫和，而油價主要取決於供給面因素，但若油價持續上漲又會帶動減產產能開出，對油價形成壓抑，客觀上來看，油價較難突破80美元/公噸，而從經濟成長角度來看，美國也不會期望油價過高。

塑化業內人士則指出，油價自2016年一路走多到2018年上半年，從不到30美元/公噸起漲，最高曾走到接近80美元/公噸，而此波修正整理雖然已經一年半，但走勢實際上偏弱，除非爆發戰爭等系統性風險，油價短期不致突破前波高點，但要跌破50~55美元/公噸的大底也不太可能。

台塑四寶最穩，二線塑化股關注華夏

冬季油價通常易漲難跌，分析師認為，若油價回升，短期來看，油品佔營收逾6成的台塑化將有低價庫存利益的想像空間，且台塑化集團持股比重高，流通在外籌碼也不多，不過因乙烯處供給過剩格局，仍需留意烯烴事業獲利。

整體而言，油價上揚對台塑四寶最為有利，而台塑除產品組合最具競爭力，又持有台塑化逾28%股權，以及台塑美國逾22%股權，分析師認為，塑化股首選台塑；此外，台化(1326)具備高度垂直整合，加上去年有芳香烴三廠（AROMA-3）停工影響，基期相對較低，台化2019年Q3底每股淨值60.52元，PB值約1.4~1.5倍，近5年PB值區間約在1.45~1.95倍。

在二線塑化股部分，分析師認為，華夏因PVC較具轉嫁能力，加上大陸淘汰高汙染電石法PVC，Q1能見度較佳；至於SM獲利績優生國喬(1312)PB值也在低檔，不過SM受中國未來2~3年新產能壓抑，中期趨勢仍待觀察。