《DJ在線》聚焦航太，榮剛、豐達科不畏景氣逆勢成長

引擎扣件 豐達科(3004) 9成營收來自航太引擎扣件及航太車削件
起落架等零組件 榮剛(5009)



MoneyDJ新聞 2019-10-01 11:46:31 記者 丁于珊 報導

近期美國三大鋼廠相繼發布獲利衰退的訊息，而台灣鋼鐵產業也因景氣不佳、市場需求疲弱，鋼價更是直落，多數鋼廠今年都面臨營收、獲利雙雙衰退的挑戰。不過，航太產業不畏景氣低溫，雖有波音737max事件干擾，但整體市場依然蓬勃發展，而台灣少數幾家打進航太供應鏈的鋼鐵廠商如豐達科(3004)、榮剛(5009)逆勢成長，成為今年鋼廠營運表現中的亮點。

航太產業前景
 
資料來源：榮剛

航太市場成長率高，相關廠商業績同步成長

近幾年，隨不少新興市場經濟成長快速，帶起航空旅遊需求增加，加上廉價航空趨勢興起，全球航太市場成長力道強勁。根據波音預測，2038年，隨著旅客數量增加以及飛機的換機潮，將推動44040架新飛機需求，市場規模達到6.8兆美元，其中44%為更換老化飛機，其餘則是因應客流量而新增的需求，總計新飛機及現有飛機數量，全球商用飛機將突破5萬大關，達到50660架飛機，尤其以亞太交機數量最多。航太市場需求熱絡也帶動產業鏈上的公司業績同步成長。

國內在航太供應鏈內的鋼廠豐達科、榮剛今年都受惠於航太市場，業績表現強勁，豐達科自去年起營收就維持高度成長，今年1-8月營收年增3成，榮剛成長率雖不高，不過在航太市場表現同樣不俗，訂單能見度已達明年。

豐達科、榮剛今年業績表現


受惠Leap引擎，豐達科營收獲利創高

在航太產業耕耘已久的豐達科是台灣少數打進航太供應鏈的扣件廠商，營收有9成都來自航太引擎扣件及航太車削件，客戶以歐美大廠為主，包含Safran、pattonair、MOOG、AVIALL等。豐達科因Leap引擎需求熱絡，去年營收獲利雙雙創下新高，成長動能一路延續到了今年。

豐達科航太客戶

資料來源：豐達科

Leap引擎是由賽峰集團(Safran)及GE合資成立的CFM公司所製造，主要用於單走道窄體客機上，前一代引擎為CFM56。相較於CFM56，Leap因使用更多複合材料，俱備更高的燃油效率且重量也更輕的優點，波音及空巴已經有不少機型採用。

根據CFM公布的數據，Leap引擎是航空史上銷售最快的引擎，去年交貨數量1118顆，已經超越CFM56共交貨1044顆，而且年增幅度高達243%，成長力道驚人，而今年6月的巴黎航展期間，CFM就接到了超過1,150顆Leap引擎訂單。豐達科主要成長動能就是來自 Leap引擎需求快速增長，當然也受惠於全球航太市場的強勁成長力道。

豐達科指出，由於引擎開發成本高，新舊世代引擎約有7-8成為同樣的螺絲螺帽，因此除了既有的產品面應用廣之外，也因應Leap引擎開發新品，加上起落架/輪和剎車器等為消耗品，售後維修市場商機同樣龐大。

除此之外，Leap引擎也推動航太市場迎來換機潮，不少的航空公司都有計劃，採購更低油耗的新型飛機為機隊汰舊換新，豐達科認為，這波換機潮還能持續約3-4年的時間，對公司業績能有正面助益，雖短期可能受到波音737max事件不確性影響，不過對於長期航太需求動能仍是看好。

布局航太效益顯現，榮鋼航太商機起飛

而另一家大廠榮剛產品則以材料為主，如高合金工具鋼、高速鋼、調質鋼、高清淨鋼、超合金等，其中用於航太的產品為真空電弧重熔精煉(VAR)，目前航太產品營收比重約在25%。

榮剛因原為長榮集團旗下的關係企業，當初在長榮的幫助下進入航太供應鏈，目前已經通過多加航太大廠的認證，如GE、Safran、波音等等，產品主要用於飛機引擎、致動器、起落架等等。

榮剛航太產品應用
 
資料來源：榮剛

榮剛經營航太領域已經有十幾年的時間，用於航太領域屬於特殊鋼材料，競爭對手多為日本及歐美公司。在經過漫長的產品認證時期後，榮剛的航太產品近幾年進入快速成長期，產品營收比重也逐步成長，目前產能滿載，且訂單能見度已達明年上半年，是榮剛獲利較為穩健的產品線。

榮剛航太產品認證

資料來源：榮剛

榮剛總經理許澤東指出，航太產品因為需要經過航太大廠包含工廠、產品製程、產品品質等數個階段的認證，耗時長也不易通過，不過產業較為封閉保守，航太大廠通常不願意頻繁變動製造商，因此通過認證後，維持製程及產品品質的穩定度，與客戶的關係也就穩定，航太產品也有助於提高公司整體的毛利與獲利。

由於航太產品接單熱絡，榮剛也看好航太市場未來20年將有換機潮以及售後維修的市場商機，因此除了原有的6部VAR真空電渣重熔設備，另外預計新增4台VAR生產設備，分別在今年第4季以及明年第2季各完成2台裝機投產，投產後產能預估將增加50%，營收佔比可望持續向上，穩住榮剛在航太市場的定位。

航太進入門檻高，新進者切入困難

航太產業進入門檻高，技術門檻也較高，屬於高毛利產品，以豐達科來看，毛利率平均可維持在30%左右，高於其他扣件同業。除此之外，航太產業特性較為封閉，供應商不容易變動，一旦打入供應鏈中，製程及產品品質維持穩定，就不容易被替換，容易建立長期穩定的合作夥伴關係。在這樣的特性下，受惠於全球航太市場需求熱絡，榮剛、豐達科訂單能見度都已到明年，且在航太訂單挹注下，明年營運仍維持正向。

不過雖航太產品利潤高，產業也較為穩定，但是因產業較為成熟，供應鏈已經成形，對於新進業者來說，產業分析師指出，以扣件業來看，若是用於飛機內裝如座椅，則可用一般扣件，利潤不如用於引擎、起落架這一類的安全部品來的高，而真正應用於引擎、起落架等航太等級的緊扣件數量並不多，這一類產品要應付高空的惡劣環境，品質要求嚴格，認證時程長，新進業者想打入並不容易。