易華電Q3營收創高，Q4有望續揚

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短評：營收年增強勁，但營收成長動能已經轉弱無法支撐股價，明年再說了。


MoneyDJ新聞 2019-10-09 12:14:33 記者 王怡茹 報導

易華電(6552)9月營收2.83億元，月增0.69%，年增62.1%，連續兩個月刷新歷史紀錄，主要受惠手機採用COF(薄膜覆晶)需求回溫。公司表示，目前客戶需求正向，看好第四季營運將優於第三季；法人則估，隨陸系客戶重啟拉貨力道，COF基板產能恢復滿載，第三季毛利率將維持在30%以上，單季EPS可達1.5元之上水準。

易華電成立於1973年，目前為全球5家軟性COF基板廠商之一，母公司為長華電材(8070)，持股42%。就產品製程來看，單面傳統蝕刻法(Subtractive，產能20kk/月)、單面半加成法(Semi-additive，產能達40kk/月)、雙層法(產能達5kk/月)。

隨COF封裝技術在智慧型手機滲透率持續提升，COF基板需求同步暴增，加上產能供給有限，引發缺貨潮，作為少數COF基板供應商之一的易華電從中受惠，今年上半年營收來到15.31億元，年增1.08倍，創史上同期新高，毛利率31.12%，優於去年同期12.9%，營業利益率23.58%，亦高於去年同期3.79%，稅後淨利2.88億元，EPS為2.88元。

易華電第三季營收8.15億元，季增2.02%、年增59.47%，創歷年單季最佳水準。法人分析，今年5月底爆發華為事件，讓市場擔憂華為手機將難產，使供應鏈面臨被砍單的窘境。而易華電有6-7成營收來自於華為，原先市場悲觀認為，公司第三季營收將季減逾兩成，所幸6月底禁令鬆綁、風暴暫時平息，受惠於華為重啟拉貨力道，第三季業績繳出優於市場預期的成績。

法人預期，以終端應用來看，目前手機占公司營收比重逾6成、面板約3~4成，且相較於大尺寸面板，COF基板用於手機的單價較高，隨著產能利用率回升，第三季毛利率料將守穩30%以上，EPS估1.4~1.6元間。

公司表示，目前COF基板缺貨情形尚未完全紓解，儘管電視面板景氣稍有放緩，推估對業績影響不大，看好第四季業績優於第三季表現。在產能規劃上，自本(10)月起將重啟20kk的傳統蝕刻法封存機台，每月預計增5KK，未來產能可提升到40KK，以因應客戶需求。

在漲價空間上，法人則認為，儘管華為警報暫時解除，但市場對於其手機出貨動能仍存有疑慮，加上電視面板進入淡季，終端需求不振、又供給過剩，面板廠恐面臨減產壓力，今年底前COF基板漲價機率相當低，預期到明年第二季新機上市、面板旺季報到，或有調價機會。

易華電2018年營收19.31億元，年增45.96%，創歷年新高，EPS為2.2元。法人估計，今年營收有望激增逾60%、衝上30億元大關，且隨營收規模拉升、產品組合優化，毛利率有望維持在30%以上高水位，獲利估較去年3倍增，EPS可站上6元。