瑞昱Q4不淡且產品組合轉佳，全年獲利成長大

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展望如預期的審慎樂觀，主要還是去年基期偏高，加上受貿易環境不穩定，還有陸廠在TWS上的殺價競爭。


MoneyDJ新聞 2019-11-04 09:40:41 記者 趙慶翔 報導

瑞昱(2379)第4季受到中國網通標案續拉貨，加上TWS(真無線藍牙耳機)也因品牌客戶量產而帶動，整體而言，法人預估，營收可落在季減個位數百分比，產品組合相較上季轉佳，毛利率有機會回升，獲利表現將較上季持平到微幅下滑。全年而言，法人認為，營收可有年增3成左右，獲利明顯優去年。

瑞昱第3季營收160.43億元，季增5.68%、年增32.74%，毛利率受到TV比重提高，產品組合轉差，來到42.9%，較上季44.3%下滑，EPS 3.78元，優於上季3.63元與去年同期2.78元水準。

回顧第3季狀況，公司表示，各產品線皆有成長，當中又以電視、乙太網、音訊最具動能，主要是電視、PC進入傳統消費性旺季，加上IP CAM需求也帶動乙太網路的成長，而TWS則進入庫存調節拉貨較為疲軟。庫存方面，週轉天數81天，相較於上季82天變化不大，在代理商方面都還是健康狀態，大約2~4週左右。

展望第4季，瑞昱認為，大環境仍具不確定性，端看後續中美之間的發展，但目前看起來，PC、消費型產品將傳統季節性調節，網通則因標案挹注維持動能，TWS也因品牌客戶量產而帶動，整體而言，法人預估，營收拚與上季持穩，而產品組合相較上季轉佳，毛利率有機會回升，獲利表現將較上季持平到微幅下滑。

全年而言，法人認為，瑞昱今年網通產品出貨表現佳，TWS出貨帶旺，加上TV SoC持續增加市佔率，因此預估全年營收可有年增3成左右，獲利明顯優去年，後續應持續關注市況與客戶拉貨力道。

展望明年，公司認為，三大業務都具成長動能，加上新產品、新應用的持續拓展，有機會增加動能。法人則看好，網通產品將持續維持拉貨動能，加上802.11ax產品也將陸續完成，可望挹注營運動能，另外，TV也有望在提升市占率，TWS、IoT產品也將持續發酵，明年營運可望再走揚，但要像今年有爆發性跳增，恐受限基期高而有壓力。

瑞昱網通產品部分，主要包含WiFi晶片、乙太網路(Ethernet)晶片、寬頻接取設備晶片、Gateway控制晶片、Switch控制晶片等。今年受到802.11n轉換802.11ac規格需求，帶動網通產品拉貨表現佳，第3季802.11ac比重從先前50%來到52%，預期後續標案也將維持802.11ac的比重，就價格來說，802.11ac仍高於2倍以上。至於明年，瑞昱802.11ax產品也將陸續完成，初期用於PC當中，但整體而言，802.11ac仍是主要成長動能，802.11n則在IoT當中需求強。

至於明年中國標案方面，STB(機上盒)仍維持穩定出貨力道，PON(光纖網路)則在上半年開出一個標案，而下半年表現較疲弱，但今年整體而言，PON仍較去年表現佳。

至於TWS方面，瑞昱表示，初期要做TWS就是3年期規劃，但競爭對手也進入市場，殺價到不理性都有，但現在策略來說，力求與市場產品的差異性，加強並加速更高價值、更多功能的產品給客戶，重點是歐美品牌大客戶，低階產品競爭對手價格很殺，中高階產品才是瑞昱的策略主軸。

而第3季瑞昱既有客戶進入庫存調節，因此出貨較疲軟，但同時也切入不少歐美品牌客戶，整體客戶數持續增加中，第4季開始出貨增加，對於ASP與獲利提升也有所幫助，整體而言，全年將是瑞昱的前五大產品線，明年也將是瑞昱營運的觀察重點之一。

至於IoT產品方面，今年佔瑞昱營收比重大約個位數，但公司看好，過去以大家電為主要產品，現在已經切入中國三大品牌的生態圈，將以智慧家庭為主要產品，因此明年將具明顯成長度能。

而第3季拉貨旺的IP CAM方面，公司坦言，部分客戶確實擔心後續貿易戰影響而提前備貨，預期第4季將恢復正常水準，明年狀況現在不明朗，仍需觀察貿易戰後續走勢。