佳格本業獲利大增39%，保健品添獲利想像空間

#食品大廠佳格(1227)
一直都是食品股的好學生，明年展望不錯，而食品股旺季通常在Q2
可以好好追蹤一下。
法人認為，佳格中國部門在產品及通路持續優化下，獲利可望較過去穩定，未來若再加入保健食品助陣，獲利將更具想像空間，預估今年、明(2020)年獲利均可望持續向上。



MoneyDJ新聞 2019-11-27 13:18:21 記者 邱建齊 報導

食品大廠佳格(1227)合併營收繼去(2018)年攀抵273.41億元高點後，今(2019)年持續成長，前10月合併營收為237.11億元、年增10.8%；前三季在毛利率與營益率各年增1個百分點及3個百分點的挹注下，營業利益年增達39%，但因去年多了業外一次性收入，稅後淨利年增為13%，EPS 2.69元、優於去年同期的2.40元。法人認為，佳格中國部門在產品及通路持續優化下，獲利可望較過去穩定，未來若再加入保健食品助陣，獲利將更具想像空間，預估今年、明(2020)年獲利均可望持續向上。

佳格毛利率由去年同期的31%進步到今年前三季的32%，主要是產品組合優化、加上原物料價格穩定所貢獻；而在費用部分，雖然因為持續投入新產品研發、使研究發展費較去年同期多出0.32億元，管理費用也多出0.6億元，但在廣告策略改變下，致使推銷費用大幅年減2.15億元，推升營益率年增3個百分點達14%，代表本業獲利的營業利益年增幅度高達39%。

不過佳格前三季稅後淨利年增幅度僅13%，稅後淨利年增力道只剩本業獲利增幅的1/3，主要是因為去年同期有處分五股廠及中國財政返還等一次性收入貢獻，但今年前三季EPS 2.69元仍有優於去年2.40元的整體表現。

營養品與食用油大廠佳格布局兩岸，營收涵蓋台灣佳格(包括桂格、得意的一天、天地合補等自有品牌，並代理曼陀珠、Fonterra、加倍佳旗下產品)、中國佳格(主 要品牌為多力)以及佳乳(福樂)。目前中國佳格營收佔比最高達43%、台灣佳格40%、佳乳9%以及其他為8%，各年度比例變動不大；但是稅前損益佔比的變化則不小，尤其中國2017年前三季損益佔比還是-8%、去年同期則翻正為5%，今年前三季各部門的損益貢獻比重分別為中國大幅成長至16%，台灣仍為最大佔比、但從81%降至70%，佳乳13%，其他則為1%。

以產品別來區分，家庭廚房用油佔47%最高、補品(含完膳)15%、冷藏10%、奶粉與穀類各佔8%、其他12%；台灣營收主要以營養食品為主，大約佔逾80%、中國則以多力廚房料理用品為主，比重高達9成以上。

時序進入第四季，也開始進入年末送禮高峰期，法人表示，佳格台灣及中國部門營收均將維持在高檔，但佳乳的福樂乳品銷量則將受天氣轉涼影響、營收走入淡季，預估整體單季營收仍可維持低個位數小幅季增與年增，全年EPS可望高過去年3.25元的水準。

法人更認為，營收貢獻最大的中國部門，在產品與通路持續優化下，獲利可望比過去更加穩定，未來若加入保健食品，則獲利將更具有想像空間；以佳格不斷投入費用研發具競爭力新產品，明年營收與獲利仍將延續成長態勢。