大國鋼下半年獲利估優上半年；全年營運看正面

MoneyDJ新聞 2019-11-11 12:42:32 記者 丁于珊 報導

雖美國製造業活動近期萎縮，但大國鋼(8415)受惠於扣件業務產品齊全，且市占率持續提升，日均出貨量仍有成長，在業績上較不少景氣影響，是以，儘管替大成鋼採購鋁板業務規模近期見縮減，但因營收佔比僅一成，料對整體營收表現影響有限。整體來看，大國鋼第4季營收預計也可維持年增表現，至於2020年，大國鋼預期，扣件業務在市佔持續擴增下，營收仍具動能；至於鋁板採購業務，隨大成鋼庫存去化後，2020年1月採購量將逐步恢復正常。

大國鋼為美國扣件通路龍頭廠，美國營收比重達9成。大國鋼雖為美國第一大的進口通路商，不過因美國整體扣件市場規模大，市占率仍是有提升空間，為此大國鋼擴增更多產品品項，相對也增加倉儲成本和費用。而受惠於扣件業務在美國市占率提升，帶動近兩年營收逐年成長，今年日均出貨訂單金額約170萬美元，較2018年同期的160萬美元增加。另外，大國鋼近年將產品線擴大至工業產品及手工具業務，也見穩定成長。

大國鋼2019年前3季營收154億元、年增23.42%，第3季因中美貿易戰情勢加劇，客戶擔憂關稅影響而提前備貨，致大國鋼第3季營收來到2019年高峰、達53.32億元，年增25.19%。對於第4季，大國鋼表示，由於公司為通路業者，營收表現與工作天數連動性高，而隨北美年底聖誕假期來臨，12月出貨天數減少，預期第4季營收可能較第3季降溫，不過預估仍可維持年增表現。

大國鋼扣件業務營收占比約有8成多，另有1成多來自2018年開始為大成鋼集團採購的鋁板業務。大國鋼鋁材採購量在2019年1月近3億元台幣，2月增至4.7億元，後續每月平均採購金額約5億元。不過大成鋼受國外廠商增加銷售至美國鋁捲板量的影響，量價皆受到壓抑，加上美國近期需求較為疲弱，加上大成鋼本身貨源也較為充足與鄰近聖誕假期，近兩個月採購金額下降。整體來看，大國鋼預估，採購量隨大成鋼庫存去化後，2020年1月將逐步提升至原有水準。

在獲利表現方面，因應貿易戰客戶提前拉貨，大國鋼扣件產品庫存量增加，同時倉儲及人力等成本也相對增加，進而侵蝕了毛利率表現，上半年毛利率25.2%，較2018年同期下滑4個百分點，第3季預估相關費用略下滑，不過，因應美對陸加徵關稅稅率由10%提升至25%，大國鋼因此也調漲扣件售價，加上鋁材採購量減少，預估第3、4季毛利率都有提升空間，因此，下半年獲利可望優於上半年，惟2019年股本膨脹，全年EPS估將較2018年衰退。

展望第4季，在營運較不受美國景氣影響與客戶訂單量未見減少下，客戶拉貨動能可望持續，大國鋼則估，單季營收可維持年增，但有聖誕假期影響工作天數，預估約與第3季持平。而2020年，因扣件業務還有成長空間，大國鋼也不斷提升市占率，法人推估，大國鋼2020年營收仍有成長的機會，獲利部分，則隨營收規模放大、扣件業務毛利率持穩在3成以上，也有機會較2019年成長。大國鋼指出，為提升市場競爭力，維持成長動能，將持續觀察是否有潛在的併購機會。