《DJ在線》卡位離岸風電，永冠-KY營運突圍

#1589永冠-KY #轉機股
短評：週報NO61標的，已噴，基本面數據持續轉好，營收也持續轉強，風電營收主要來自大陸風機貢獻這是與其他台廠不同的地方，值得好好追蹤。

MoneyDJ新聞 2019-10-31 10:39:23 記者 鄭盈芷 報導

永冠-KY(1589)今(2019)年在陸上風電需求挹注下，出貨已逼近過往高峰，而隨著亞洲離岸風電市場進入快速成長期，風機大型化趨勢將為鑄件產業樹立更高的進入門檻，且雖然挑戰更為艱鉅，但也將為永冠-KY帶來更大的成長機會。

離岸風電裝機量預估
 
 資料來源:永冠-KY簡報

離岸風電勢頭興，將接替陸上動能

陸上風電年裝機量大致維持在50~60GW，離岸風電年裝機量則剛突破5GW，不過根據全球風能協會(GWEC)預估，2019~2030年離岸風電複合增長將超過1成，2020年後離岸風電將接替陸上風電的成長，成為下一波的焦點，其中以亞洲市場成長最為明顯，中國更是最大的市場。

GWEC預估2019~2030年全球離岸風機裝機量可達186GW，以永冠-KY主要生產輪穀、固定軸與底座三大鑄件來估算，1座6~8MW風機所需鑄件約100~120噸，換算1GW裝機量約需1.5萬噸鑄件，等於未來十年將新增超過200萬噸的鑄件需求。

風電業整併+大陸環保夾擊，咬緊牙根擴大投資

鑄件屬重資產投入的產業，永冠-KY過去兩年碰上風電產業整併、又加上大陸淘汰落後產能，公司投入相當大的力道在「環、安、衛」建設，整體成本與費用不降反升。

永冠2019年出貨雖明顯回升，獲利則還追不上來，主要係因折舊比重仍相對高，加上產品組合與生產仍在調整。

永冠-KY折舊金額持續上揚 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年H1 合併營收 72.06億元 81.22億元 73.74億元 64.04億元 61.96億元 35.03億元 折舊金額 4.28億元 4.66億元 4.68億元 4.91億元 5.26億元 2.79億元 稅後淨利 10.02億元 13.51億元 10.08億元 2.70億元 -2.79億元 -0.87億元 整理/製表:鄭盈芷/MoneyDJ

離岸風電門票取得不易，市占率可望提升

追求更低成本、更大發電效益下，風機大型化趨勢明確，不過製造難度則讓不少廠商望之卻步，包括硬體設施、加工、塗裝，以及後續吊裝及運輸等，有許多環節需要克服，並使能夠取得進入門票的廠商越來越少，以中國來看，大概只有3家鑄件廠有能力往大型化風機發展，其中一家就是永冠-KY，未來在離岸風電推波助瀾下，永冠-KY市占率可望進一步提升。

風電投資龐大，如何走得長遠是關鍵

永冠-KY除了積極投入大型化鑄件研發、優化製程與生產，也思考平衡化的市場發展，除了抓緊中國離岸風電起飛的勢頭，也不放過日本、北美市場拓展機會，包括印度、東南亞市場也都持續關注。

因應大型風機鑄件需求，永冠-KY規劃興建新廠，台中港則是目前設廠評估的選項之一，由於資本支出相當龐大，也必須與風機客戶進度緊密配合，確保客戶要求的大型化設計，能在實際的生產中執行，並且為客戶降低成本與後續安裝的難度，永冠-KY目前仍在謹慎評估新廠計畫，後續則不排除有募資規劃。

永冠-KY能源類營收比重

營收比	18年Q1	18年Q2	18年Q3	18年Q4	19年Q1	19年Q2	19年Q3
能源類	23.6%	22.2%	23.5%	38.8%	43.3%	47.9%	59.4%

整理/製表:鄭盈芷/MoneyDJ 

永冠-KY 2019年能源類鑄件出貨可望達7萬噸，而離岸風機比重則估還不到1成，2020年能源類出貨可望站上10萬噸，年增幅上看4成，由於風機鑄件ASP較高，預期2020年能源類營收比重可穩在6成。

永冠-KY在能源比重持續拉升下，Q2單季本業已經賺錢，預期Q3仍可維持獲利表現，法人認為，永冠-KY 2019年全年有機會拚轉盈，脫離2018年每股虧損2.48元的谷底，隨著產品結構調整與生產效益顯現，2020年營運將持續爬坡。