短評：IPHONE的單看來是越來越少，但IPAD後續的需求可以期待一下，基本上短線因為18Q4營收基期偏高，所以短線上線型較弱，而今年全年來說營收基期也墊高了，所以就算IPAD貢獻營收比重提升，但應該遠不及IPHONE的數量，明年的營收年增強度與股價期待值我個人比較偏保守。
MoneyDJ新聞 2019-10-23 09:30:18 記者 許曉嘉 報導
背光模組大廠瑞儀光電(6176)今(2019)年在iPhone背光模組訂單逐漸萎縮影響下，靠著舊款iPhone續賣及iPad改款，營收獲利表現照樣令人驚喜。展望2020年，雖iPhone訂單估將進一步減少，但iPad有不少正面訊息釋出，研究機構預測，iPad在2020年出貨規模有機會年增15~20%，這是否有助於瑞儀2020年營運站穩腳步？或甚至保持成長？頗受關注。
尺寸放大，10.2吋螢幕成為iPad入門基本款
過去iPad入門款主力機種的螢幕採用9.7吋面板，根據市場研究機構IHS Markit調查顯示，最近幾年出貨規模大約都在3000多萬台，佔整體iPad銷售比重接近8成左右（參考下圖）。
圖 蘋果9.7吋iPad過去出貨規模
資料來源：HIS Markit；製圖：MoneyDJ
2019年下半年蘋果正式推出新款10.2吋iPad後，9.7吋iPad隨之於第三季逐步停產，並由10.2吋正式取代9.7吋機種、成為iPad入門款主流尺寸。另外10.5吋iPad Air亦成為主流iPad之一，預估2019年出貨規模將突破千萬台（參考下圖）。主力機種平均螢幕尺寸放大，對於背光模組主力供應商瑞儀來說，是正面訊息。
圖 蘋果10.5吋iPad出貨情況
資料來源：HIS Markit；製圖：MoneyDJ
規格升級，傳iPad將導入Mini LED背光設計
除了主力機種的螢幕尺寸放大，外傳iPad可能也將導入新技術，例如面板背光源可能導入Mini LED，以達到足以與OLED螢幕抗衡的高端顯示效果。由於新技術導入通常有利於產品單價與前期利潤提升，這對於瑞儀來說，又是一項利多。
據悉，瑞儀目前確實正積極投入Mini LED背光模組產品開發，並且預期相關新產品有機會在2020年下半年帶來較明顯的業績貢獻，初期主要應用就包括平板電腦、筆記型電腦，甚至桌上型電腦等等。若蘋果產品適應順利，其他廠牌的新機種可能相繼採用Mini LED背光技術，也可望為背光模組產業帶來加分效果。
iPad OS功能提升，有機會啟動部分換機需求
硬體升級之外，蘋果在新款iPad強調iPad OS功能升級，被認為將是能否推動iPad用戶族群換機需求、最重要的關鍵動能。例如可支援滑鼠、讓iPad使用體驗更接近電腦，又如分割畫面的使用功能也較過去進化等等。
不過，由於新款iPad係於2019年第三季才正式推出，實際銷售表現和市場反應，可能還需要觀察一段時間。一般認為，如果新一代iPad能夠順利帶動iPad銷售動能，2020年iPad出貨規模有機會挑戰5000萬台水準、年增幅度上看15~20%。
蘋果主要背光模組供應商，平板到筆電全包
原本外界認為，隨著iPhone三支新機其中兩支都使用OLED螢幕、唯一一款LCD螢幕iPhone又採用日廠產品，iPhone訂單的流失可能衝擊瑞儀2019年營運。不過，瑞儀靠著來自iPad及Macbook新機量產，以及舊款iPhone續賣，2019年營收獲利逆勢成長，2019年每股盈餘上看13元甚至可能挑戰歷史新高（參考下表）。
表 瑞儀近年財務表現
項目
|
2016
|
2017
|
2018
|
2019(F)
|
2020(F)
|
營收(億元)
|
462.37
|
544.00
|
539.52
|
568.00
|
585.00
|
毛利率%
|
13.61%
|
13.13
|
15.46
|
16.8
|
17.5
|
淨利(億元)
|
31.68
|
30.55
|
50.38
|
60.8
|
62.00
|
EPS(元)
|
6.81
|
6.57
|
10.83
|
13.1
|
13.3
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資料來源：公開資訊觀測站／各投顧
展望2020年，外傳2020年三款iPhone新機都會使用OLED螢幕，瑞儀的iPhone背光模組產品營收比重進一步下降，應不可避免，但來自iPad和Macbook的技術更新與規格功能升級，能否成為推升瑞儀2020年營運再攀高峰的新動能？可以觀察。
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