《DJ在線》LED存亡戰，台廠誰能殺出重圍？

#2448晶電 #3698隆達
短評：MINI LED跟MICRO LED或許明年有機會小量放量，但展望還有待評估。
雖然報導內容有強調財務狀況，但兩檔的營收、獲利指標、自由現金流量表現並無特別優秀，或許Q4~Q1有機會炒點夢。


MoneyDJ新聞 2019-10-04 09:51:03 記者 許曉嘉 報導

中國大陸LED產業近年來在政府支持下快速發展，全球LED供給過剩並陷入結構性調整。面對LED價格連續下跌，台灣LED產業40年根基幾乎鬆動，廠商營收衰退、毛利率下滑、獲利縮水，幾乎成了近期財報日常。有些公司帳上現金捉襟見肘、引起疑慮。台灣哪些LED業者有機會殺出重圍？在景氣修正後浴火重生？

儘管LED市場修正數年，但產業並非沒有活水。目前供應鏈上下齊心積極醞釀的新一代LED技術，就是Mini LED和Micro LED，隨著越來越多廠商投入資源開發，兩大新技術的發展方向也逐漸明朗。目前台灣在兩大新技術布局較完整且業務、財務等各方面都相對穩健的LED廠商，首推晶元光電（2448）、隆達電子（3698）。

產能技術領先，晶電可望受惠第一波量產商機

晶元光電（以下簡稱晶電）是全球最大LED磊晶/晶粒供應商之一，藍光及四元LED產品線完整。（參考下表）

表　晶電公司介紹

公司名稱	晶元光電（股號：2448）
成立時間	1996年9月19日
董事長	李秉傑
總經理	范進雍
股本	108.87億元
主要產品	LED磊晶/晶粒：各色LED    半導體代工：VCSEL、GaN/Si元件    新產品：Mini LED/Micro LED/感測元件
生產據點	台灣：新竹、桃園、苗栗（竹南）、台中、台南    大陸：深圳、常州、廈門
競爭優勢	全球最大LED磊晶/晶粒供應商之一    完整布局三五族半導體產品線    與多家國際大廠交互專利授權

資料來源：公司資訊；整理製表：MoneyDJ許曉嘉

因應產業變革，晶電董事會在2018年 10月將集團劃分為晶電企業、晶成半導體、元豐新科技等3家公司。其中，晶電企業負責原本LED磊晶與晶粒事業。晶成半導體主打代工，產品包括VCSEL光電元件、GaN/Si電子元件。元豐新科技以CSP LED、Mini LED、Micro LED、感測元件、太陽能電池等新型態產品為主。

在Mini LED方面，元豐新科技從研發設計到打樣試產後，就交給策略夥伴--高功率 LED封裝/模組廠葳天科技進行量產。目前晶電集團透過晶電、亮點投資、元豐新科技持有葳天科技股權5成以上。

基於技術優勢、客戶結構和產業領導地位，晶電在Mini LED和Micro LED的發展進程相對快速。自2018年下半年開始小量供應Mini LED產品給客戶，包括可應用在大型顯示屏的紅綠藍RGB Mini LED，以及應用於電競顯示器、手機、汽車照明的Mini LED，預計今年下半年出貨量持續放大，2020年貢獻將更明顯提升。

除了背光以外，Mini LED被用於汽車照明似乎也指日可待。由於AM市場的產品只要通過主管機關核可就能上市，預期在AM市場很快就有Mini LED車燈推出。但原廠車用產品從設計到量產，估計需要兩三年時間。

集團背景優勢，隆達垂直整合供貨發展腳步快

隆達電子是明基友達集團旗下的LED垂直整合供應商，從LED磊晶、晶粒到封裝、模組產品都能供貨，並且還是國際LED大廠科銳（Cree）的策略夥伴，目前Cree持有隆達股權比例約近16%。（參考下表）

表　隆達公司介紹

公司名稱	隆達電子（股號：3698）
成立時間	2008年5月23日
董事長	蘇峰正
總經理	蘇峰正
股本	43.6億元
主要產品	LED磊晶/晶粒、封裝到模組/系統一條龍供貨
生產據點	台灣：新竹、苗栗竹南    大陸：蘇州、滁州
競爭優勢	明基友達集團成員/集團資源整合優勢    光電半導體到應用端技術垂直整合    與科銳（Cree）交互專利授權 【註】Cree已於2019年初宣布以3.1億美元出售旗下照明事業給美國家族企業Ideal Industries公司。

資料來源：公司資訊；整理製表：MoneyDJ許曉嘉

在既有技術基礎和集團背景優勢下，隆達近來在Mini LED及Micro LED等新世代產品同樣進展快速。其中，Mini LED已於2018年下半年導入電競筆電面板背光、電競顯示器面板背光等產品，另用於電視面板背光的Mini LED和用於顯示屏的Mini RGB LED亦與客戶接洽中。

由於友達不僅是全球電競筆電、電競顯示器面板的重要供應商，也是全球車用面板、公共顯示器面板重要供應商之一。一般預料，隆達的Mini LED事業在2020年應有機會整合集團資源，加速成長。

Micro LED現在雖仍面臨巨量轉移技術的挑戰，不過，友達、隆達都已各自推出Micro LED顯示器的樣機，巨量轉移一次可移轉數萬片Micro LED。未來若Micro LED以搭載主動式背板（例如LTPS TFT LCD面板）和搭載被動式背板（例如PCB板）並行發展，掌握面板技術與產能的面板集團背景資源，對隆達應有加分作用。

景氣還在修正，財務穩健仍是新技術發展基石

事實上，不僅是LED業界，發展Mini LED和Micro LED幾乎已經成為整個顯示器產業的全民運動。誠如業者所言，新技術發展初期，從合作研發、製程調整、試產測試到送樣認證，各環節無一不燒錢、無一不是成本，對於財力不支的廠商來說，即使看見了前景，恐怕也是心有餘而力不足。

晶電過去幾年損益表盈餘不多，但許多損失來自金融評價、資產調整、匯率波動，就營業活動來說，大多還是淨現金流入。到2019年第二季為止，帳上現金49億元、速動比率185%、負債比率20%。隆達這幾年營運活動也都維持淨現金流入，帳上現金32億餘元、速動比率186%、負債比率26%。（參考下表）

表　晶元光電／隆達電子近期財務狀況（截至2019/Q2）

公司名稱	晶元光電（2448）	隆達電子（3698）
現金及約當現金	49.27億元	32.66億元
短期借款	19.45億元	0
一年內到期長期負債	0.71億元	0.02億元
速動比率	185%	186%
負債比率	20.05%	26.38%

資料來源：XQ全球贏家；整理製表：MoneyDJ許曉嘉